A metodologia utilizada para determinação do valor de mercado de uma empresa é formada pelos seguintes componentes fundamentais:
a) fluxo de caixa;
b) taxa de desconto (taxa mínima de atratividade);
c) horizonte de tempo das projeções;
d) risco.
A base de avaliação de uma empresa são os fluxos de caixa definidos em termos operacionais onde se excluem basicamente os fluxos de remuneração do capital de terceiros (despesas financeiras). Os valores relevantes para a avaliação são os provenientes da atividade operacional da empresa e disponíveis a todos os provedores de capital: próprios ou de terceiros.
Os fluxos operacionais de caixa devem ainda ser projetados para determinado horizonte de tempo, apurando-se dessa estrutura de entradas e saídas de caixa, a riqueza líquida expressa em moeda atual, ou seja, a valor presente.
O horizonte de tempo reflete a delimitação do prazo de geração dos fluxos de caixa esperados na apuração do valor de mercado da empresa. As avaliações são desenvolvidas em um contexto de prazo indeterminado por inexistir normalmente alguma definição prévia formal de sua dissolução.
Nessas condições para aplicação do método do fluxo de caixa descontado na avaliação é possível adotar-se a separação do horizonte de projeção do investimento em duas grandes partes.
A primeira parte descreve um período previsível dos resultados operacionais esperados sendo verificado nos primeiros anos do investimento.
A segunda parte do horizonte de projeção é conhecida por valor residual. A duração dessa parte é indeterminada (perpetuidade).
ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2010 (adaptado).
Baeando-se no texto apresentado anteriormente e nos estudos sobre avaliação de uma empresa e/ou empreendimento, suponha a Empresa Sucesso Ltda. que deseja avaliar o seu valor de mercado. Para tanto foi feito um levantamento de sua riqueza, conforme a projeção dos fluxos de caixa no período de cinco anos, descrito a seguir:
Fluxo de caixa no ano 1 = R$ 120.000,00
Fluxo de caixa no ano 2 = R$ 180.000,00
Fluxo de caixa no ano 3 = R$ 240.000,00
Fluxo de caixa no ano 4 = R$ 360.000,00
Fluxo de caixa no ano 5 = R$ 480.000,00
Considerando uma taxa mínina de atratividade de 20% a.a. e que o fluxo do primeiro período da perpetuidade seja de R$ 660.000,00 com uma taxa de crescimento g = 2% a.a., avalie as afirmações a seguir.
I – Para avaliar o período conhecido de geração de riqueza da Empresa Sucesso Ltda. é preciso descontar os fluxos de caixas pela taxa mínima de atratividade de 20%, apurando assim o valor presente dos fluxos de caixa que será de R$ 768.982,48.
II – Para encontrar o valor da Empresa Sucesso Ltda., após encontrar o valor presente dos fluxos de caixa, é preciso calcular o valor presente do fluxo de caixa na perpetuidade que será calculado, utilizando-se do valor do primeiro período da perpetuidade, da taxa mínima de atratividade e da taxa de crescimento, trazidos na data inicial, portanto o valor será de R$ 1.473.551,10.
III – Para encontrar o valor final de mercado da Empresa Sucesso Ltda. deve-se subtrair o valor presente na perpetuidade pelo valor presente dos fluxos de caixa, portanto o valor será de R$ 704.568,62, demonstrando-se assim o valor presente da riqueza que uma empresa pode gerar.
IV – Para encontrar o valor final de mercado da Empresa Sucesso Ltda. deve-se adicionar o valor presente na perpetuidade ao valor presente dos fluxos de caixa, portanto o valor será de R$ 2.242.533,58, demonstrando-se assim a capacidade da empresa de gerar riqueza.
É correto apenas o que se afirma em
Questão 3Resposta
a.
I e III.
b.
II, III e IV.
c.
I, II e III.
d.
I, II e IV.
e.
II e IV.